Day73·跟2017年的唐书房说再见啦~！
哈喽，宝子们好呀~！
今天是2023年3月31日，坚持半·日更的第七十三天。
思来想去，还是准备乱来一把
有朋友说，很喜欢我开始学习前的胡说八道，好吧，那我今天继续跟大家唠一唠
昨晚发完文章，意外收到很多朋友们的私信，其中有经常来给我捧场的宝子们，谢谢你们的真情流露，另外也有一些是平时默默阅读的“新面孔”，总的来说，很开心大家能与我交流，也很荣幸能够跟大家引起共鸣。
今天上午去闺女的幼儿园参加了一个家长日活动，这部分内容的细节部分就不多说了，想单独记录在我与孩子的两三事系列中。总的来说，今天上午与小朋友们的相处，让我收获了很多开心与感动，当然最开心的是闺女，自从她知道我答应要去幼儿园当助教的时候，就兴奋地跳来跳去，今天我跟她一起入园后，她还激动地跟小朋友们说“这是我的妈妈”。在她的眼中，好像妈妈只要来幼儿园，就是一件非常自豪的事情，看到她这样，我莫名也有点小感动
她们班的小朋友我都差不多认识，所以不会感到太陌生。同样的，她们也对我很好，偶尔过来跟我讲两句话，偶尔朝我笑笑，有的小男孩还会蹲在我身边盯着我，也有的会过来牵我的手，或者是在闺女要完抱抱的时候，也过来默默要个抱抱，真的可爱极了。当我快要走的时候，有位小男孩还会告诉我，你要走啦，真的好舍不得你呀。我感到很意外，因为我们并没有多少交流，他也不是一个爱说话的孩子，但是看到我总会笑。
我特别喜欢这群小朋友，虽然平时对闺女没有多少耐心，尤其是辅导功课的时候
好啦，说完可爱的小朋友们，再来说说阿茅吧。
真的是太大意了，竟然忘记昨晚茅台要发年报的事情
紧麻溜的快速浏览了一遍年报，只有一个感想，那就是茅台真的太稳了。
今天下午又抽空看了一会儿年报和研报，粗略总结了以下几点跟大家分享一下。
整体来看：
1、公司收入利润略超此前生产经营公告数字。
2、23年公司经营目标为营业总收入较上年度增长15%左右（与22年目标增速一致）。
看到15%，我想起去年在做老唐布置的针对茅台“22年净利润估算”的作业时写的一篇文章，在这里分享给大家：茅台估值思路分享。
因为在做作业的过程中，得到了一些启发，所以在上面这篇文章中，我认真总结了老唐近些年针对茅台估值写的文章中的一些思路，感兴趣的可以读一下。之所以在这里分享，是我想到文章中有关于“15%增速目标”的一段解释：
对照今年年报看，确实是这样哈
3、分红预案：每10股派发现金红利259.11元（含税）
虽然关注到了分红事项，但因为本人茅台占比过低，算了算到手的分红，只可用四个字形容：聊胜于无
具体到细节部分：
1、产品方面：
全年来看，茅台酒销量增幅有限（销量3.79万吨，同比增长4.52% ），收入增长主要靠直销渠道和高出厂价的非标产品占比提升带来吨价提升；
系列酒增长主要由新品茅台1935带动（22 年收入突破 52 亿 ），其他系列酒于22年进行了产品线的重新梳理，预计并未贡献增长。
单季度看，22Q4茅台酒收入334.34亿元，同比增长17.42%，系列 酒收入33.98亿元，同比增长11.24%，22Q4茅台酒收入增长环比加速，预计主因22Q3因贵州省内疫情导致未能发货的茅台酒于Q4集中发出，系列酒收入增速放缓，主因新品茅台1935提前达成全年收入规划后控量。
2、渠道方面：公司直销渠道收入占比持续提升，驱动单价持续上行。
2022年直销渠道收入为493.79亿元，同比增长105.49%，占比 39.9%，同比增长17.2% 。其中销量同比增长95.03%，吨价同比增长5.26%。
22年批发代理渠道收入743.94亿元，同比下降9.31%，其中销量同比下降6.1%，吨价同比下降3.4%。
22年直销渠道收入中，“i茅台”贡献118.83亿元（且22年末注册用户超3000万），若剔除i茅台，茅台直销渠道收入同比增长约50%， 销量同比增长约40%，对应茅台直营专卖店及团购渠道投放量也在增加。
3、现金流方面
公司2022年销售商品、提供劳务收到的现金1406.92亿元，同比增长17.91%; 其中22Q4为446.64亿元，同比增长11.97%。22年末合同负债154.72亿元，同比增 长21.65%，环比22Q3增加36.35亿元。22年公司合同负债同比增加较多，销售商品、 提供劳务收到的现金快于收入增速，现金流情况良好，渠道回款仍然积极。
2022年经营活动现金流净额为366.99亿元，去年同期为640.29亿元，同比下降42.68%，原因一是茅台集团划转习酒公司股权，习酒不再是茅台财务公司成员单位，导致公司吸收存款减少；二是茅台财务公司存入不可提前支取的同业定期存款增加。
以上内容参考：华泰证券研报、广发证券研报
“管理层讨论与分析”部分也简单看了下，总的来说，感觉挺乐观的，还没太仔细研究，产量也还没仔细研究，一是没时间，二是身体有点不适（老毛病），还要去做下治疗
顺便将上次我提到的【一份很不错的茅台的研报以及茅台2022年报】一并打包分享在“阅读原文”处，有需要的朋友请自行下载，谢谢~
好啦，今天废话说的有点多，赶紧开始学习啦
今天给大家分享我在2023年3月23日和27日的学习记录。共学习唐书房2017年原创文章8篇。具体内容如下（原版未更改，部分内容不严谨，大家无需保存）：
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第一篇 2017-12-24 巴菲特最糟糕的一次投资（上）
《巴芒演义》里的内容，最糟糕的一次投资指的是——投资伯克希尔.哈撒韦公司。
歪个楼，我发现即便是相同的内容，原生稿件读起来收获更多，可能是因为没有篇幅这那的限制，描述地更细致，所以对于读者来说，理解起来也就更容易
以下笔记仅记录对我来说比较有收获的点，如果想要搞清楚这笔投资的来龙去脉，就去看老唐的三篇原文吧。
①巴菲特投资“伯克希尔.哈撒韦”之前，公司的经营困境。
文中描写公司CEO的这段可以拿来做总结：
他不断地往纺织厂投入资金，提升更先进的设备。然而面对同质化明显的纺织品，投入下去的新设备，确实提升了生产效率，却不得不在竞争中通过降价手段补贴了消费者，股东没有从中捞到什么好——竞争是消费者的福利，却是投资者的天敌。
也就是说，公司赚来的钱一方面为了维持当前盈利需要继续购置机器，但另一方面，因为同质化严重，还需要打价格战，总之对于股东来说，投资回报很低。
这一点给到我的启示就是：作为投资者来说，一定要搞清楚自己的投资回报率。
②原本可以以“捡烟蒂获微利”结束的投资，为什么会成为“最糟糕”？
导火索在于公司CEO原本说好要以“11.5美元/股”的价格收购巴菲特手中持有的伯克希尔.哈撒韦股份，但最后却变成了“11.125美元/股”。如此不守信誉的行为惹怒了巴菲特，并最终决定要反向收购公司，炒掉CEO及其儿子。
这一点给到我的启示就是：搞投资保持理智很重要，千万不要意气行事。
好啦，（上）篇完结。
第二篇 2017-12-25 巴菲特最糟糕的一次投资（中）
本文主要介绍了巴菲特当时决定收购伯克希尔.哈撒韦的心理活动：
①既惩罚了不讲江湖规矩的交易对手（上篇提到的原定价格跟后面收到的价格不一致）。
②又能通过和风车公司一模一样的手法，改善主营业务经营水平，提升盈利（因为有备选CEO，所以有信心）。
③同时变卖存货和固定资产，回笼现金。
④通过历史累积亏损，减少应缴税收，将创造的现金流投入到其他股票中去。
1965年5月10日，巴菲特正式接管伯克希尔.哈撒韦公司，并将原CEO和他的儿子扫地出门。同年，伯克希尔.哈撒韦的经营情况持续有改观，公司净利润则同比增长超过1700%，达到228万美元，革命形势一片大好。
（中）篇结束，（下）篇介绍为什么是最糟糕的一次投资。
此外，文中有一段介绍了折旧会计准则的不同，会造成利润的不同：
这一段我在：Day68·肖星老师财务思维课学习笔记⑤中也有介绍过，不太清楚的朋友可以回看学习一下~。
第三篇 2017-12-26 巴菲特最糟糕的一次投资（下）
（下）篇开头便介绍了伯克希尔·哈撒韦当时的资产负债情况以及这笔投资的可能性回报：
1645万可能收回的现金，加上手头已有的368万现金及证券，然后归还负债370万，能够结余约1643万美元，按照巴菲特控股比例约70%计算，可得1150万美元。相比投入的1030万美元，可获利约11.7%，投资周期从1962年持续到1966年底。
如果想赚钱的话，一方面寄托于行业持续复苏，一方面要寄托于新CEO能够将存货和固定资产变卖出更高价格。
如果考虑上“机会成本”和1970年以前的伯克希尔公司其他股东搭车分走的利润，可以说是一笔非常糟糕的投资了。
读完整个故事，得到了两点启发：
①好的商业模式（good business）排第一，好的管理人/企业文化（good people）和好的价格（good price）排在后面，切记不要被“表面的低价”所迷惑。
借用文中的两句话来阐述我的感悟：
当声名显赫的管理者遇到声名狼藉的夕阳产业时，往往是后者的名气得到延续。你划一条怎样的船，比你怎样去划船更重要。——首选船，次选船长。
我们陷入可怕的商业陷阱，因为它的价格很便宜。
②纺织业是一门很难的生意，要跳过。
我知道纺织业是一门很难做的生意，当时我或者是傲慢自大，或者是天真无知。
绝大多数人对深入了解巴神/价值投资毫无兴趣，仅仅对持仓和买卖点感兴趣，这样是比较危险的，因为只有了解了投资的底层逻辑，实操才有意义，看别人吃一堑得出自己的感悟，少让自己走一些弯路，毕竟机会成本也是成本。
我在留言区看到一位朋友也说了同样的话，但他后面说的一句话很好，补充在这里：
沉没成本不是成本，你做前一件事花的精力和资源跟你以后做的事没一点关系了。千万不要因为什么我当年那么辛苦，现在再忍一忍博一下这种理由影响了你的判断。
第四篇 2017-12-28 茅台的丰收
看了老唐分析的这么多企业，还是不禁感慨，茅台最好
截图看看这段吧：
2017年的时候茅台营收才600亿，2022年归母净利润都已经627亿了，可怕。
这篇文章，老唐表示了满意，而且是非常的满意：
此外，跟上篇文章接上了，价格的确不是最重要的，但在两个时刻非常重要：
①在它贱卖出来，而你刚好还有资金时；②在它不计代价疯抢，而你研究出了更具性价比的目标时，这俩时候很重要、很重要。
留言区摘录了几条关键信息，在这里整理一下：
1）虽然现在很心痛错过了茅台的那几年，也很心痛茅台仓位太低，但留言区老唐的一句话给到了我很大的安慰：
我们错过了很多的赚大钱机会，以后还会继续错过，幸运的是，我们没有错过了全部——沃伦.巴菲特。
2）关于当年茅台涨价的必然性，老唐也做了如下解释：
3）留言区还有一条说的很有意义，在这里摘录一下：
很多朋友最初关注老唐是因为他投资上的名气，但认真了解后，却被老唐的自学精神所鼓舞，深受其感染而认真看书认真学习，实际我也是被影响的那一个（昨天也说过啦），正因为看到老唐不断地精进自我，才会不自觉地跟随他的脚步日拱一卒，谢谢老唐
现在就是最好的时候，无论是开始看书还是开始学习财报还是开始运动，只要坚持，哪怕每天或者每周只做一点点，长期下来也会有不小的变化，一起加油吧
4）留言区还有一条关于茅台的信息，摘录在此（计划外属于机动数字，没有具体披露比例）：
第五篇 2017-12-31 老唐的2017
总结分为了投资部分和书房部分。
首先来看下投资部分。
回到2017年，股市是大牛市，但股民不一定都吃到肉，“七亏二平一赚”不是随便说说的哈，看看老唐是怎么定义2017年的投资表现的：
大致上说今年收益率超过12%的，就算不错的。超过55%的，已经可以启动表扬和自我表扬小程序了。
再看看老唐忽略打新收益的全年收益：约62%。鼓掌
具体持仓表现总结为：
收益主要来源于茅台、腾讯和招商H，而双汇、国投和民生H则主要从事拖后腿这项很有前途的工作。
至于投资体系的变化，老唐也总结了两条：
①扩大了覆盖面（腾讯、海康）
②在思考投资对象的时候，优秀和廉价的权重比例正在慢慢发生变化。
换句话说，就是从格老派渐渐偏向于费雪派。这就是日拱一卒的变化，毕竟，破除旧观念还是需要一些自我否定的勇气的，也需要时间，好在老唐没有停止学习的脚步，所以投资体系也在不断完善与进化
在我学习老唐旧文的过程中，也在不断反思和完善自己的投资体系，虽然认同价投，但实操起来很多细节方面还是跟老唐有出入的，也许学习会帮助我更好地理解老唐的操作，感谢自己也感谢老唐。
关于来年的投资目标，我非常赞同老唐所说——没有目标：
我们要做的就是找好地看好地，至于有没有机会买入，真是要看市场表现，我们无法左右，包括自己的收益情况短期也是无法左右的，所以不要给自己定下硬性指标。
再来看看书房部分。
首先映入眼帘的就是全年码了36万字，厉害，沾老唐的光，我在挖旧文写笔记的过程中，2023年至今也产出了20万字
此外，老唐开始挖坑了：
准备放弃今年陪我家领导自驾出游中国北部地区的计划，完全重写投资理念部分，然后收录书房的财报分析文章，合成一本书。
应该就是日后的《价值投资实战手册》，好厉害，但更厉害的就是小琴姐为此的付出
关于运动方面，老唐一个“仅”字让我扎心了
哈哈，作为一个没跑过一次步
留言区又双叒叕秀恩爱，我已经习惯了
好啦宝子们，书房2017年的文章终于挖完了~！按照周一发文时候说的，下周就先暂停挖旧文的行动
多的不说了，祝宝子们晚安好梦
加油，我们一起变更好🌷：
谢谢您的“赞”
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